Nieuwsbrief maart 2021

Inflatie: bedreiging of kans?

Amsterdam, 26 maart 2021 nummer 134

Geachte heer/mevrouw ,

Hierbij ontvangt u de IVM Caring Capital nieuwsbrief voor maart 2021. Deze maand vragen we uw aandacht voor de volgende onderwerpen:

Inflatie: gevolg van economische groei, bedreiging of kans?
De Caring Capital View van maart 2021, door Maarten Friederich, (Hoofd Beleggingen)
EU krijgt eerste CO2-vrije staalfabriek ter wereld
Leeftijdsgrens schenkingsvrijstelling niet in strijd met EVRM
Europa beleeft ergste hitte en droogtes in 2000 jaar
Bepaling in echtscheidingsconvenant strijdig met testeervrijheid
Dwergmispel blijkt reus in pollutiebestrijding
Serie! Het beleggingsbeleid van IVM Caring Capital in de praktijk: Lange rente omhoog: is dit ‘the one’?

We hopen en vertrouwen erop dat de informatie in deze artikelen voor u nuttig is en wensen u veel plezier bij het lezen.

Met vriendelijke groet,

Het bestuur van IVM Caring Capital

Ilco Snoey Kiewit, CCOO

Hans Volberda, CEO

Inflatie: gevolg van economische groei, bedreiging of kans?

CARING CAPITAL VIEW
Maarten Friederich (Hoofd Beleggingen)

In onze vorige nieuwsbrief hebben wij uitvoerig aandacht besteed aan de vraag of de aandelenmarkt zich misschien in een speculatieve bubble bevindt. Aandelenkoersen bewegen zich dan geheel los van fundamentele ontwikkelingen, zoals rente, winst of verwachte winstgroei. Wij hebben deze vraag ontkennend beantwoord, met als consequentie dat wij onze positie in aandelen hebben uitgebreid naar een overweging van 10%. Deze maand hebben wij onze overweging in aandelen nog verder uitgebreid, nu naar een overweging van 15%. Tegelijkertijd hebben wij een aantal disruptieve technologie-aandelen binnen het thema digitale transformatie aan de aandelenportefeuille toegevoegd. Er is geen twijfel over het feit dat er her en der sprake is van speculatieve excessen in de markt. Dit is mede mogelijk gemaakt door technologische innovaties, zoals het kosteloos handelen in aandelen via de telefoon. Er is evenmin twijfel over de vastberadenheid van de monetaire overheden om de korte rente langdurig laag te houden, gericht op een volledig herstel van de werkgelegenheid en niet, zoals voorheen gebruikelijk was, de inflatie. De ECB ging al zover om ook de lange rente actief te willen beïnvloeden, om elke stijging hier in de kiem te smoren. Toch steeg de lange rente in de Verenigde Staten fors en laat de Federal Reserve deze beweging vooralsnog ongemoeid. Deze plotselinge snelle stijging van de lange rente heeft onze portefeuilles niet ongemoeid gelaten. De outperformance van een maand geleden ging geheel verloren. Hoewel nog steeds positief voor het jaar, ligt deze nu een paar procentpunten achter bij de benchmark, de MSCI Wereld Index.

Wat is er allemaal aan de hand?

Biden president
Vrijwel alles wat wij nu zien gebeuren in de financiële markten is te herleiden tot de gebeurtenissen van begin november 2020 en begin januari 2021. In november vorig jaar wonnen de Democraten in de Verenigde Staten conform verwachting de presidentsverkiezingen, maar slaagden zij er in eerste instantie niet in om de meerderheid in de Senaat te bemachtigen. Vrijwel direct daarna kondigde Pfizer aan een effectief vaccin te hebben ontwikkeld tegen het COVID-19 virus. In januari dit jaar lukte het de Democraten alsnog om de meerderheid in de Senaat te veroveren, waarmee naast het presidentschap ook het Huis van afgevaardigden en de Senaat in Democratische handen kwamen.

Senaat alsnog voor de Democraten
Direct na de gebeurtenissen van november (toen we maximaal overwogen waren in aandelen), hebben wij de overweging in aandelen verkleind en het aantal hoog gewaardeerde individuele aandelen in hoofdzakelijk de technologiesector fors gereduceerd. Onze grootste vrees was dat met een toen nog verdeeld Congres de vooruitstrevende agenda van de Democraten moeilijk realiseerbaar zou blijken te zijn en dat met de komst van het vaccin en de terugkeer naar de samenleving van voor de pandemie, een forse verschuiving in de aandelenmarkt zou kunnen plaatsvinden. Van de pandemie en de lockdown profiteerden immers de technologie en de gezondheidszorg, terwijl de luchtvaart, horeca, zakelijk vastgoed en cyclische sectoren daaronder leden. Een heropleving van de laatste sectoren werd met een terugkeer naar een normale economie weer mogelijk, met onbekende gevolgen voor de veelal hoge waarderingen in de technologiesector. Begin januari veroverde de Democraten echter beide Senaatszetels van de staat Georgia, zetels die nodig waren om op gelijke hoogte te komen met de Republikeinen. Omdat bij een gelijke stand de vice-president ook een stem heeft in de Senaat, kregen de Democraten hiermee alsnog ook de Senaat in handen.

Stijging van de kapitaalmarktrente (lange rente)
Dit was het moment waarop de Amerikaanse lange rente begon te stijgen. De Democraten hadden er immers geen geheim van gemaakt dat zij met forse overheidsbestedingen en investeringen in de infrastructuur en energietransitie de economische gevolgen van de pandemie te lijf wilden gaan, iets dat nu in ieder geval de komende twee jaar zal gaan gebeuren. Dat deze uitgaven niet zouden worden gefinancierd door middel van bezuinigingen op overige uitgaven, maar door middel van het vergroten van de staatsschuld was evenmin een geheim. Een grotere vraag naar leningen vanuit de overheid, in combinatie met de belofte dat het monetair beleid nog langdurig stimulerend zal zijn, evenals een te verwachten toename van de consumptie naarmate de lockdown tot een einde kwam, deed de 10-jaars rente vanaf dat moment stijgen van ongeveer 0,9% eind vorig jaar naar ongeveer 1,7% nu. Het was uiteindelijk deze rentestijging die de waardering van voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen de laatste weken fors deed dalen.

Inflatie hoeft geen bedreiging te zijn
De rente is een belangrijke component van de waardeberekening van een aandeel. Toekomstige kasstromen worden ‘contant’ gemaakt met een verdisconteringsvoet. Wanneer de laatste stijgt, daalt de netto contante waarde van deze kasstromen en daarmee ook de waarde van een aandeel. Omdat veel van de waarde van op winstgroei gewaardeerde aandelen wordt bepaald door kasstromen in de (verre) toekomst, is het effect van een stijgende verdisconteringsvoet het grootst bij deze aandelen. Aldus de algemeen geaccepteerde verklaring. Maar aandelen kunnen gemakkelijk in waarde (en prijs) stijgen wanneer de rente (en verdisconteringsvoet) omhoog gaan. Dat gebeurt als de verwachte kasstroom harder stijgt dan de rente. Dit is wat er normaal gesproken gebeurt bij economische groei of, zoals besproken in de nieuwsbrief van december vorig jaar, wanneer de omloopsnelheid van het geld toeneemt. Tenzij de huidige vaccins niet effectief blijken tegen nieuwe virusmutaties en er een nieuwe, wereldwijde lockdown komt, is dit precies wat ons te wachten staat: een (onbekend) grote opleving van de vraag en de economische activiteit, met de Verenigde Staten voorop. De mogelijkheden voor omzet- en winststijging zijn hier alom. Dit zal hoogstwaarschijnlijk leiden tot een (tijdelijke) toename van de inflatie, omdat de vraag dermate groeit ten opzichte van het aanbod, dat de producenten de prijzen van goederen en diensten kunnen verhogen. In dat geval zullen de winsten van deze bedrijven juist verder toenemen en zal de waarde van aandelen verder kunnen stijgen. Dergelijke inflatie is een geschenk voor de aandeelhouders, geen bedreiging.

Obligaties in de portefeuille beter beschermd
Inflatie is minder goed nieuws voor de houders van obligaties. Zij lijden onder een toename van inflatie en rente en zien de waarde van hun beleggingen afnemen als gevolg daarvan. Ook dit is een reden geweest waarom wij de overweging in aandelen de afgelopen maand verder hebben vergroot naar het maximaal mogelijke, met als consequentie een maximale onderweging voor obligaties. Tegelijkertijd is de bescherming tegen een stijging van de rente opgehoogd. Wij bestrijden de ratio achter de rentestijging niet. Integendeel. Het is onze verwachting dat aandelen en de rente de komende tijd verder zullen stijgen en wij hebben de portefeuilles waar mogelijk daarvoor gepositioneerd. En dat is eigenlijk wat we nu ook zien gebeuren. Terwijl de Amerikaanse 10-jaarsrente fors steeg, klom ook de S&P500 naar een recordhoogte. Ooit zal een almaar stijgende rente de economische groei in de weg gaan zitten, maar tot die tijd kunnen beiden samen omhoog gaan.

Aandelen energietransitie even uit de gratie
De eind vorig jaar verwachte verschuiving van voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen naar cyclische aandelen vond uiteindelijk de afgelopen weken plaats, veel later dan wij hadden verwacht. En hoewel wij, hierop anticiperend, de posities in de digitale transformatie in november fors hadden afgebouwd en hier dus nauwelijks hinder van hebben ondervonden, daalde ook de prijs van de posities in de voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen in de energietransitie fors. Het was voornamelijk hier dat de outperformance van dit jaar verloren ging en omsloeg in een underperformance ten opzichte van de index. De relatie tussen een stijging van de rente en een daling van voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen heeft de markt nu in haar greep, maar wij verwachten niet dat dit zo zal blijven.

Aandelen disruptieve technologieën aan de portefeuille toegevoegd
Naast onze aandelen binnen het thema ‘energietransitie’ zien wij een heldere toekomst voor disruptieve technologieën in o.a. het betalingsverkeer, 3D-software, digitale media en e-commerce. Wij hebben de posities in onze portefeuille in dit thema de laatste weken fors uitgebreid. De (traditionele) waardering van deze aandelen is ook na de recente daling nog hoog, maar de verwachte winstgroei eveneens. Wij verwachten dat de opmars van onze aandelenportefeuille wordt hervat, dankzij het samenspel van enerzijds de duurzame aandelenindex en anderzijds meer dan ooit echt specifieke posities in maatschappelijk relevante thema’s.

Weging voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen in de portefeuille verlaagd
Voor-hoge-winstgroei-gewaarde-aandelen zijn echter beweeglijker dan de index. De risico’s zijn hier groter, hetgeen de afgelopen maand nog maar eens duidelijk werd. Om te voorkomen dat de beweeglijkheid van de totale aandelenportefeuille hierdoor te zeer toeneemt, is de verhouding tussen individuele aandelen en de indexfondsen enigszins opgeschoven richting de (duurzame) indexfondsen. Naast een maximale overweging in aandelen, hebben we nu dus ook iets meer beweeglijke aandelen in portefeuille, maar met een lager gewicht t.o.v. vorige maand.

Hoe kan het dat veelbelovende aandelen in korte tijd zo fors dalen? Daarover meer in Het beleggingsbeleid van IVM in de praktijk, de rubriek waarmee we deze nieuwsbrief afsluiten.

Het performanceoverzicht van de modelportefeuille kunt u vinden op onze website: www.ivmcaringcapital.nl.

Naar boven

EU krijgt eerste CO2-vrije staalfabriek ter wereld

In 2024 begint H2 Green Steel in de Noord-Zweedse regio Norrbotten met de bouw van de eerste grootschalige staalfabriek ter wereld met een volledig fossielvrij productieproces. Naar verwachting zal de groene superfabriek al tegen 2030 vijf miljoen ton hoogwaardig CO2-vrij staal per jaar produceren. De energie voor het productieproces is volledig afkomstig van de enorme waterstoffabriek die deel uitmaakt van het project. Voor de productie van de waterstof wordt uitsluitend gebruik gemaakt van groene stroom.

Kenniscluster
Het H2 Green Steel-initiatief (H2GS) is een grootschalig project van het European Green Hydrogen Acceleration Center (EGHAC). Het wordt onder meer ondersteund door het EU-orgaan EIT InnoEnergy en Breakthrough Energy, een door Bill Gates gefinancierd project voor duurzame energie. De bouw van de fabriek vergt rond de € 2,5 miljard aan investeringen, maar levert al in de eerste fase ruim 10.000 directe en indirecte banen op. Voor de locatie Norbotten is gekozen omdat de condities in deze regio zeer gunstig zijn voor fossielvrije staalproductie. Energie uit hernieuwbare bronnen is ruimschoots voorhanden, evenals hoogwaardig ijzererts. De infrastructuur is goed, onder andere door de nabijheid van een grote haven (Luleå). H2GS draagt bij aan de opbouw van een kenniscluster in Norrbotten, waar industrie, leveranciers, gemeenten, autoriteiten en de academische wereld samenwerken om de strijd tegen klimaatverandering te versnellen, nieuwe banen te creëren en de concurrentiepositie van Zweden en de EU te vergroten.

Groene waterstof
De staalindustrie geldt wereldwijd als een van de grootste uitstoters van kooldioxide en is verantwoordelijk voor ongeveer 8% van de totale CO2-uitstoot. Groene alternatieven zijn steeds harder nodig. Tal van staalverwerkende sectoren hebben al interesse getoond in de nieuwe fabriek, waaronder de auto- en witgoedindustrie, machinebouwers en meubelfabrikanten. Lang liep de staalindustrie achterop bij de overstap naar fossielvrij produceren, maar met H2SG lijkt daarin nu verandering te komen. Voorzitter Carl-Erik Lagercrantz daarover: “Wij willen de transformatie van de Europese staalindustrie versnellen. Elektrificatie was de eerste stap in het verminderen van de kooldioxide-uitstoot van de transportsector. De volgende stap is om voertuigen te bouwen van hoogwaardig fossielvrij staal”. In deze omslag is een sleutelrol weggelegd voor groene waterstof, die voor veel meer energie-intensieve industrieën hét alternatief kan bieden voor fossiele energie. Waterstof speelt niet voor niets een grote rol in de klimaatplannen van de EU.

Bronnen: duurzaamnieuws.nl, industryeurope.com, steeltimesint.com
Naar boven

Leeftijdsgrens schenkingsvrijstelling niet in strijd met EVRM

De eenmalige schenkingsvrijstelling is populair. Dit jaar bedragen de vrijstellingen voor schenkingen van ouders aan kinderen tussen de 18 en de 40 jaar (de 40e verjaardag telt nog mee) € 26.881 bij vrije besteding van het geld, of € 55.996 als de schenking wordt gebruikt om een dure studie te bekostigen. Als alternatief mag iedereen die aan het leeftijdscriterium voldoet van willekeurig iedereen eenmalig tot € 105.302 vrij van schenkbelasting ontvangen, als het geld wordt besteed aan de aankoop of verbouwing van een eigen woning of de aflossing van de hypotheek daarop. Maar is die maximum leeftijd van 40 geen leeftijdsdiscriminatie? Deze vraag stelde een slimmerik vorig jaar. Hij had van zijn vader € 40.000 gekregen om zijn eigenwoningschuld te verlagen en deed hiervoor een beroep op de eenmalig verhoogde schenkingsvrijstelling. De Inspecteur wees het beroep af, omdat zowel de man in kwestie als zijn partner ouder dan 40 waren op het moment van de schenking. De man liet de zaak voorkomen, omdat hij vond dat er sprake was van leeftijdsdiscriminatie, wat in strijd is met het Europees Verdrag tot bescherming van de Rechten van de Mens (EVRM).

Geen ‘leeftijdsdiscriminatie’
De Rechtbank (Gelderland) duikt eerst in de totstandkomingsgeschiedenis van de regeling. Daaruit blijkt dat de wetgever de eenmalig verhoogde vrijstelling heeft bedoeld als bijdrage aan lagere eigenwoningschulden. De leeftijdsgrens van 40 is destijds weloverwogen gekozen omdat jongere huishoudens als regel minder financiële reserves hebben en ook vaker te maken hebben met een hypotheek ‘onder water’. Om maatschappelijk gewenst beleid te kunnen voeren moet de fiscale wetgever een ruime beoordelingsvrijheid hebben. Daarbij mag de overheid uitgaan van een eigen inschatting van problemen en de mogelijke effectiviteit van daarop gerichte maatregelen, zo lang dat op een redelijke manier gebeurt. De vrijstelling is duidelijk bedoeld als oplossing voor een reëel maatschappelijk probleem, dat met name jongvolwassenen treft. Er is dus een objectieve en redelijke rechtvaardiging voor de leeftijdsgrens en de wetgever is binnen de grenzen van zijn beoordelingsvrijheid gebleven. Dus is de leeftijdsgrens van 40 jaar niet in strijd met het gelijkheidsbeginsel in het EVRM. De Belastingdienst heeft de man terecht vrijstelling van schenkbelasting geweigerd. Ook zijn verzoek om dan alsnog in aanmerking te komen voor de vrijstelling zonder bestedingsdoel wordt afgewezen. Ook deze leeftijdsgrens is volgens de rechter namelijk niet strijdig met het gelijkheidsbeginsel.

Met dank aan Van Ewijk Estate Planning.

Naar boven

Europa beleeft ergste hitte en droogtes in 2000 jaar

De droogteperioden en hittegolven waarmee Europa vooral sinds 2014 wordt geconfronteerd zijn de ergste in tweeduizend jaar. Dat is de alarmerende conclusie van een onderzoek door wetenschappers aan de universiteit van Cambridge. De opwarming van de aarde wordt aangewezen als meest waarschijnlijke oorzaak. De combinatie van hitte en droogte zorgden de laatste zeven jaar voor extreem lage waterstanden in de grote rivieren en massale boomsterfte. Andere gewassen hadden weer sterk te lijden van een ongekend laag waterpeil. Tot de verdere negatieve effecten horen grote en hardnekkige bosbranden, slechtere oogsten en koelproblemen bij kerncentrales. Deze problemen zullen alleen maar verergeren: klimaatwetenschappers voorspellen in de nabije toekomst steeds meer extreme droogtes en vaker optredende en langer durende hittegolven.

Boomringen
De onderzoekers gebruikten bomen en hout(resten) om via koolstof- en zuurstofisotopenmetingen te bepalen hoeveel water bomen door de tijd heen tot hun beschikking hadden. In totaal werden 27.000 groeiringen van 147 eiken geanalyseerd. Voor de afgelopen eeuw ging het om levende eiken. Voor de Middeleeuwen werd hout onderzocht uit oude gebouwen, zoals kerken en kastelen. Om te kijken hoe het weer was in de Romeinse tijd analyseerden de onderzoekers onder meer houtresten van stutten, die gebruikt werden bij de bouw van waterputten. Al het hout was afkomstig uit bossen in Beieren en Tsjechië, maar de uitkomst is volgens de wetenschappers representatief voor heel Centraal-Europa. De recente serie droogtes heeft volgens professor Mrislav Trnka, van het onderzoekscentrum CzechGlobe in Brno, met name alarmerende gevolgen voor de land- en bosbouw. In Midden-Europa is zelfs sprake van een ‘ongekende bossterfte’. Droogtes zijn echter niet het enige nadelige gevolg van de klimaatcrisis. Dezelfde klimaatverstoring veroorzaakt ook extreem natte periodes in de winter. Zo was de regenval in het Verenigd Koninkrijk op 3 oktober 2020 de ergste sinds 1891. Volgens een onlangs verschenen studie komt dergelijke extreme regenval tegenwoordig tot wel drie keer vaker voor dan vroeger. Het onderzoek was uitgevoerd door het UK Met Office, de Britse meteorologische dienst. Deze is voor de toekomst nóg pessimistischer: als de klimaatopwarming niet wordt gestopt, zal extreme regenval in 2100 zelfs tien keer vaker voorkomen dan nu.

Bronnen: theguardian.com, nd.nl
Naar boven

Bepaling in echtscheidingsconvenant strijdig met testeervrijheid

Notarissen komen het regelmatig tegen in echtscheidingsconvenanten: een bepaling dat één of beide aanstaande ex-partners de ander moet opnemen in zijn of haar testament. Wat daarvan de juridische waarde is wordt mooi geïllustreerd door een recente uitspraak van de Rechtbank Zeeland/West-Brabant. Een man en een vrouw hadden in hun echtscheidingsconvenant afgesproken dat hun gezamenlijke woning zou worden toegedeeld aan de man. Daarnaast bevatte het convenant de bepaling dat ‘de man voornoemde woning testamentair zal vermaken aan de vrouw’. Na zijn overlijden bleek hij dit echter niet gedaan te hebben. De vrouw vordert daarom schadevergoeding van de erfgenaam van de man wegens wanprestatie of onrechtmatige daad.

Nietig beding
De Rechtbank kwalificeert het beding als een overeenkomst, waarbij de man zich jegens de vrouw verplicht om op een bepaalde wijze te beschikken in zijn testament, door de woning aan haar na te laten. In het convenant zelf is nog niets bepaald over de woning. Omdat is overeengekomen dat de man deze testamentair aan de vrouw zou nalaten, is het bedoelde ‘rechtsgevolg’ gekoppeld aan het overlijden. Ook is er geen sprake van een (verkapt) verblijvensbeding. Volgens de wet zijn rechtshandelingen die iemand belemmeren in zijn ‘testeervrijheid’ echter nietig. Mensen moeten vrij kunnen bepalen of zij een testament willen opstellen en wat zij daarin willen vastleggen. Nakoming van het beding zou erop neer zijn gekomen dat de erflater geen wilsbeschikking zou kunnen opmaken met de door hem gewenste inhoud. Hij zou dan zelfs niet de keuzevrijheid hebben gehad om helemaal geen testament op te stellen. Er is maar één conclusie mogelijk: de rechter verklaart het beding nietig. Omdat de man en de vrouw bij het opstellen van het convenant wisten (of hadden kunnen weten) dat het beding nietig was, is er geen ruimte voor een herziening (‘conversie’). Dat de man was overleden vóór de woning officieel aan hem was geleverd verandert niets aan deze uitspraak. De gemeenschap was verdeeld ‘onder opschortende voorwaarde van ontbinding van het huwelijk’. Die voorwaarde was vervuld door inschrijving van de echtscheidingsbeschikking. Door zijn overlijden gaan zijn rechten op de woning over op zijn wettige erfgenaam. De Rechtbank beschikt dan ook dat de vrouw na verkoop van de woning door de erfgenaam zonder vergoeding moet meewerken aan de levering.

Met dank aan Van Ewijk Estate Planning.

Naar boven

Dwergmispel blijkt reus in pollutiebestrijding

In een recent artikel in het tijdschrift Environments doen wetenschappers van de Britse Royal Horticultural Society (RHS) verslag van een onderzoek naar de effectiviteit van diverse haagplanten bij het absorberen van luchtvervuiling. Ze keken onder meer naar cotoneasters, meidoorn en thuja. Eén cotoneaster-variant sprong er duidelijk uit: Cotoneaster francetii, bij ons bekend als dwergmispel, bleek tenminste 20% effectiever dan andere struiksoorten bij het opnemen van pollutie. De struik is inheems in Zuidwest-China en aangrenzende landen, maar gedijt goed in Noordwest-Europa. Opvallend is dat de dwergmispel het meest effectief is langs drukke verkeerswegen. Op rustiger locaties was er nauwelijks verschil in effectiviteit met andere struiksoorten.

Groen voor groener
Volgens hoofdonderzoeker dr. Tijana Blanusa heeft de effectiviteit van de dwergmispel te maken met de structuur van de plant: “Op grote stadswegen met veel verkeer hebben we ontdekt dat de soorten met complexere, dichtere kronen van ruwe en harige bladeren, zoals de dwergmispel, het meest effectief zijn.” De studie past in het streven van organisaties als de RHS om milieu- en klimaatproblemen zoveel mogelijk te bestrijden met natuurlijke hulpmiddelen en tegelijkertijd het belang van ‘groen’ in de openbare ruimte te promoten. Dat is ook precies wat veel burgers willen. In een enquête van YouGov gaf 86% van de ondervraagden aan om milieukwesties te geven, terwijl 78% zei zich zorgen te maken over klimaatverandering. Professor Alistair Griffiths, verbonden aan de RHS, hoopt dat mensen zich ervan bewust worden dat ze zelf ook meer kunnen doen: “We identificeren voortdurend nieuwe ‘superplanten’, met unieke eigenschappen die in combinatie met andere vegetatie voordelen opleveren en tegelijkertijd zorgen voor nieuwe habitats voor in het wild levende dieren. We hebben bijvoorbeeld ontdekt dat klimop uitblinkt in het koelen van gebouwen, en dat meidoorn en liguster helpen bij het opvangen van hevige zomerbuien en zo bijdragen aan het beter beheersen van plaatselijke overstromingen. Als we meer groen planten in tuinen en groene ruimtes waar deze milieuproblemen het meest voorkomen, kunnen we een groot verschil maken in de strijd tegen klimaatverandering."

Bronnen: theguardian.com, ipsnews.be

Naar boven

Lange rente omhoog: is dit ‘the one’?

Serie: het beleggingsbeleid van IVM Caring Capital in de praktijk
door Maarten Friederich (Hoofd Beleggingen)

In één van de weinige waarheidsgetrouwe en heldere films over het wel en wee van financiële instellingen Margin Call uit 2011, besluit de CEO van een fictieve bank, gespeeld door Jeremy Irons: “This is the one”. Hij doelt hiermee op een belangrijke gebeurtenis, die voor de toekomst van de bank dermate bedreigend is dat hij radicaal moet ingrijpen om te overleven. Nadat hij midden in de nacht met een helikopter is ingevlogen, krijgt hij te horen dat het risicosysteem, op basis waarvan de posities van de bank gebaseerd zijn, niet deugt. De genomen positie van de bank in Mortgage Backed Securities (obligaties met hypotheken als onderpand) leek acceptabel, maar is op basis van de nieuwe inzichten zo groot, dat de bank bij slechts een kleine kink in de kabel failliet dreigt te gaan. Dezelfde avond nog geeft hij opdracht de gehele portefeuille van de bank in deze obligaties nog de volgende dag te liquideren, vrijwel zeker ten koste van een groot financieel verlies, een deuk in het vertrouwen en onbekende maatschappelijke gevolgen.

Was corona ‘the one’?
De film speelt zich af aan de vooravond van de financiële crisis van 2008, al was het in werkelijkheid geen bank die met de liquidatie van een soortgelijke portefeuille deze crisis veroorzaakte. Wel geeft de film een goed beeld van de realiteit van elke belegger: is dit ‘the one’? Ongeveer een jaar geleden werden we geconfronteerd met een potentiële ‘the one’ gebeurtenis: een nieuw coronavirus en het begin van een mogelijke pandemie. Ook wij stonden voor de vraag: is dit ‘the one’? Snelheid is dan essentieel. Ook wij kwamen met zijn allen bij elkaar in de vergaderzaal. Ook wij verzamelden zoveel mogelijk informatie. Ook wij dachten na over de mogelijke acties en de consequenties. Wij concludeerden: nee, dit is niet de spelbreker op basis waarvan wij in overlevingsmodus moeten gaan. Toegegeven, het was deels te wijten aan een onderschatting van de mate, lengte en gevolgen van de lockdown. Dit heeft ons zeker geholpen, maar het was de verwachte monetaire en fiscale verruiming die voor ons het zwaarst woog.

Is een hogere rente ‘the one’?
Sinds het begin dit jaar, maar vooral sinds halverwege de vorige maand, dringt zich de vraag opnieuw op: is dit ‘the one’? Deze keer betreft het de stijging van de Amerikaanse lange rente. Wij, en velen met ons, zijn ons zeer bewust van het belang van het monetaire en fiscale beleid in de financiële markten. Bewegingen in de rentemarkt staan bovenaan de lijst van aandachtspunten. Opnieuw kwamen wij veelvuldig bij elkaar, op gepaste afstand in de vergaderzaal of via videoverbinding. Opnieuw verzamelden wij zoveel mogelijk informatie. Opnieuw dachten wij na over de mogelijke acties en consequenties. Opnieuw concludeerden wij: nee, dit lijkt niet de spelbreker te zijn. En ook nu hechten wij veel waarde aan de reacties van de ECB en de Fed. Opnieuw daalde de waarde van de aandelenportefeuille, voornamelijk vanwege de daling van de prijs voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen. Opnieuw hebben wij onze overweging in aandelen verhoogd, ten koste van de obligatiepositie, en hebben wij aandelen in de techsector toegevoegd. Natuurlijk lopen we een risico dat onze inschatting niet goed is, dat bijvoorbeeld de voor-hoge-winstgroei-gewaardeerde-aandelen zich niet kunnen ontworstelen aan een lange rentestijging of, erger nog, dat de stijgende inflatie het rentebeleid van de Federal Reserve wél op zijn kant zet.

Ook ‘the one’ gaat voorbij
‘The one’ is een realiteit in financiële markten. Geruststellend is mogelijk het gegeven dat ook deze gebeurtenissen van tijdelijke aard zijn en dat markten zich hier vaak ook weer van herstellen. Ook wij beleggen voor de lange termijn, maar u betaalt IVM Caring Capital uiteindelijk om in elke situatie goed na te denken over de keuzes die we maken en de consequenties hiervan voor de portefeuilles. Optimistisch, maar vooral ook realistisch. Met oog voor de actualiteit, maar ook met de blik gericht op de toekomst. Een toekomst die maatschappelijk rendement samenbrengt met een goed financieel rendement. Dat is wat ons drijft!

Uitnodiging
Na de zomer nodigen wij u van harte uit om samen met ons de film Margin Call te zien. Dat is dan meteen een leuke gelegenheid om elkaar weer eens ‘live’ te zien en te spreken. Maar uiteraard alleen als de coronasituatie het toelaat!

Naar boven

Heeft u tips, vragen of opmerkingen laat het ons weten.
Telefoon +31 23 531 01 85 Bereikbaar op werkdagen van 9.00 tot 17.00 uur.

Afmelden voor de nieuwsbrief